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影响金银价格的因素

基础知识 管理员A 138℃ 0评论

黄金和白银同时具有商品属性和金融属性。其中的金融属性由于历史原因(都曾经作为本位货币)和当代金融市场的高度复杂,分析起来涉及的因素非常庞杂。可以毫不夸张的说,从宏观到微观,金融市场的任何风吹草动都可能对金银价格产生影响。

因此,我们对金银价格的分析,一定需要从多个维度进行。

货币维度:包括中央银行的货币政策、全球主要货币的汇率;

通胀水平:金银被普遍认为具有抵抗通货膨胀的能力,而且通胀直接影响央行的货币政策和整个金融市场的投资回报预期;

经济增长:经济增长水平决定消费能力,也就相应会影响金银的实物和投资需求;

主要金融市场表现:全球金融市场的资本在一定时期内是稀缺的,因此各类资产之间在资金分布上是零和的。当某类资产具有良好的回报(或前景)时,资本会从其他市场撤出,流入该市场,资本的流动造成了不同资产类别的不同表现;

政治不稳定:绝大多数资本都是厌恶风险和不确定性的,因此当出现政治不稳定的情况时(例如地缘冲突、大国之间或大国内部的政治冲突),资本会出现大规模转移,各类资产价格可能出现大幅波动。

除了上述维度之外,还有地区和国别的维度。不同国家在不同时期、在不同领域,对金银价格的影响都不一样。因此,专业和详尽的基本分析要深入到重要国家的重要领域一一分析,最后综合得出结论。这样一来,当我们在上述维度中加入国别(地区)维度之后,我们会得到一张分析金银价格的基本面要素的矩阵:

金银价格的基本面要素的矩阵

金银价格的基本面要素的矩阵

货币政策

货币政策对金银的影响主要通过货币供应量来作用。由于美元是贵金属的定价货币,因此美国的货币政策是关注的重中之重。

美联储货币政策

美联储持有的证券价值与黄金价格 (2007~2014)

美联储持有的证券价值与黄金价格 (2007~2014)

美联储有三大调节美国货币供应量的工具,一是法定准备金比率,二是再贴现率,三是公开市场操作。

一般逻辑当美联储提高利率或卖出政府等债券或缩减资产购买时,美元的供应量随之减少,美元的汇率水平随之走高,因此以美元计价的金银价格会相应走跌。而当美联储降低利率或买入债券(如,实行量化宽松)时,基础货币量增加,美元走跌,从而推动金银上涨。2008金融危机金融危机之前(2000年1月—2007年4月),美联储为了应对新经济泡沫的破裂以及“911”事件带来的影响,连续实施了13次降息的货币政策,导致了很长一段时期内美元流动性的过剩,引发了世界范围内的资产价格泡沫,也使得黄金在这个时期经历了持续性的大牛市,其价格涨幅高达138%。2008年之后,为应对金融危机,美联储除了维持近零利率还连续实施了三轮量化宽松政策和一次扭转操作。从2008年11月起的第一轮量化宽松曾一度推动黄金价格创下了高达53%的涨幅——黄金从近800美元涨到了逾1200美元;第二轮量化宽松期间,黄金延续了之前的上涨趋势,价格飙升了逾250多美金。而当美联储实施第三轮QE后(2012年),金价开始回落,因为自2012年年末美国经济发出了复苏的强劲信号,风险偏好改善,资金开始流入美股等风险资产。这也说明除了美国货币政策外,金银价格同时还受多重因素影响。

欧洲货币政策

国际上黄金、白银都是以美元计价的,而在美元指数中欧元权重占57.6%,因此影响到欧元走势的因素也会间接影响到金银的价格。由于欧元与美元呈负相关性,因此金银与欧元存在一定程度的正相关。一般逻辑欧洲央行也有三种货币政策工具:公开市场操作、定期融资工具和最低存款准备金系统。当欧洲央行采取宽松货币政策的时候,比如下调利率、降低存款准备金率、实施长期债券购买等行为,欧元兑美元汇率将会走低,助推美元上涨,对贵金属价格形成压力。反之,当欧央行实施紧缩货币政策,例如加息、提高存款准备金率、从市场回笼货币等政策,欧元将升至,对贵金属价格形成提振作用。欧债危机美国2008年爆发金融危机之后,传导至欧洲,引发了欧洲国家的主权债务危机。为了缓解危机,欧央行和美联储一样采取了超宽松货币政策,向市场注入大量流动性。这一政策的结果是美元和欧元争相贬值,导致贵金属价格在金融危机期间暴涨。

欧元与美元(2007~2013) 黄金与白银(2007~2013)

欧元与美元(2007~2013) 黄金与白银(2007~2013)

然而,当美国经济逐渐复苏后,欧洲的危机并没有完全解决,欧美央行政策的差异性从2014年开始愈发明显。当美联储准备退出宽松政策,甚至考虑加息的时候,欧央行正在考虑增加宽松政策的规模。这就导致美元的强势和欧元的单边下跌以及贵金属的下跌。

欧元与美元(2014) 黄金与白银(2014)

欧元与美元(2014) 黄金与白银(2014)

中国货币政策

中国和印度是贵金属的实物需求大国,同时由于两国货币并非美元指数的构成部分,对美元影响力不大,因此两国的货币政策主要是通过影响国内币值进而影响贵金属实物需求。因此,当两国采取宽松政策时,国内流动性宽裕,部分资金可能流入贵金属市场,利好金银价格;当两国货币紧缩时,对贵金属实物需求形成打压,利空金银价格。需要指出的是,两国的货币政策并不能直接对金银价格产生影响,更多的只是通过影响市场情绪来给贵金属价格带来波动。在不同的环境下,两国货币政策产生的影响也不尽相同,需要具体问题具体分析。但中印作为金银实物的需求大国(尤其是中国),其货币政策仍然值得关注。
政治因素

政治不稳定主要包括世界上一些重大的政治事件、重要国家或区域的战争、重大突发事件。其中,地缘冲突对金银价格的影响最直接、最明显,但影响时间通常较短。

影响逻辑

政治不稳定一方面会影响信用货币的吸引力,另一方面会带来浓厚的恐慌情绪,致使大量资金撤离这些市场转而流向避险市场。由于金银具有天然的货币属性和保值增值功能,这种情况下资金将大量流入金银市场,从而推高金银的价格。相应地,当事件结束或缓和的时候,金银价格在没有其他驱动因素支撑的情况下就会快速回落。所以政治不稳定对金银价格的影响通常“来得快也去得快”。

影响逻辑

影响逻辑

政治事件

2011年7月至9月,美国两党博弈,导致市场担忧美国债务问题可能引发市场崩溃,导致大量资金涌入贵金属市场避险,黄金创下1920美元/盎司的历史记录。但是,随着事件的解决,金银价格大幅回落。  2013年10月1日,美国因两党就债务问题未能达成协议导致政府停摆,受避险情绪驱动,金价在美国政府关门期间上涨5.5%,银价上涨8%。当驴象两党达成一致政府重新开门后,金银纷纷回落。

重要国家/区域战争

政治事件

政治事件

并不是所有地区的战争都会影响到金银的价格,历史上只有发生在中东、东欧、以及涉及大国(美国、俄罗斯)参与的战争才对金银价格形成明显影响。在过去,当中东地区——世界原油的主要产地爆发重大武装冲突风险的时候,原油的供应将大受威胁,油价随之大幅波动,从而带动金银价格大幅波动。但随着全球能源产业出现结构性变化,中东的地位可能被削弱。今后中东地区的武装冲突是否会带动金银价格的波动,还需要时间来检验。

特级重大事件

某些特别重大的事件除了在短期内造成影响以外,还甚至会改变整个历史的进程。这种事件可遇而不可求,几乎无法预料,因此不是我们日常关注的重点。【例如】 2001年9月11日美国纽约和华盛顿遭恐怖袭击,全球股市暴跌,美元暴跌,而黄金受资产避险买盘支撑大涨5.7%——这是事件造成的短期影响。而长期影响则是,“9?11”事件恰逢美国经济的衰退期,加重了美国经济的恶化程度。为了复苏经济,美联储进一步加大宽松政策的力度。同时,美国政府也开启了长达10年的反恐战争。在货币宽松和对外用兵的共同作用下,美国经济快速复苏,但美元从此步入长达10年的熊市,美国政府负债激增——这些都为2008年的金融危机埋下了隐患。与此同时,金银迎来了长达10年的大牛市。

特级重大事件

特级重大事件

 

 

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